Отчёт о здоровье протокола Bancor v2.1: Январь 2021
Bancor v2.1 существует уже около трех месяцев. Новая версия протокола предлагает воздействие на один резерв и защиту от непостоянных потерь для поставщиков AMM ликвидности за счет использования BNT.
В нижеследующем отчете используются данные об он-чейн ликвидности, объеме и доходах, собранные с 24 октября 2020 года по 6 января 2021 года, для анализа роста и общего состояния протокола. Дополнительные отчёты о протоколе, информационные панели и сетевые данные будут доступны сообществу посредством bancor.network.
Ключевые моменты:
- Общая ликвидность сети увеличилась почти на 1000%, в результате чего совокупная комиссия за обмены составила $1,12 млн ($4,48 млн в годовом исчислении).
- Величина комиссий за обмены, полученных протоколом, превышала общую стоимость компенсации непостоянных потерь, выплачиваемой поставщикам ликвидности, более чем в 5 раз.
- Это означает, что доход от протокола покрывает стоимость защиты от непостоянных потерь и приносит прибыль протоколу и его владельцам (держателям BNT).
- Результаты подтверждают устойчивость модели v2.1 и в значительной степени подтверждают нашу веру в то, что v2.1 предлагает убедительный ответ на проблемы первого поколения AMM.
Разделы:
- Основы Bancor v2.1
- Ликвидность & Комиссии
- Защита от непостоянных потерь
- Оборот BNT
- Перспектива
- Вывод
1. Основы Bancor v2.1
Ключевой особенностью Bancor v2.1 является IL страхование, которое обеспечивает компенсацию непостоянных потерь поставщикам ликвидности.
Непостоянные потери в AMM пулах ликвидности получили свое название из-за своей переменной величины с течением времени. Убыток в любой момент времени является гипотетическим и определяется относительным движением цен токенов внутри пула. В периоды, когда относительные цены TKN/BNT расходятся (далее «TKN» используется для обозначения любого токена, кроме BNT), подразумеваемые непостоянные потери растут, но снова падают, если цены возвращаются к исходному соотношению, когда ликвидность была внесена впервые.
В результате общая страховая ответственность протокола меняется со временем и часто меняется в обоих направлениях. То, что причитается поставщикам ликвидности в любой момент времени, скорее всего, будет отличаться от компенсации, в конечном итоге выплачиваемой протоколом. Следовательно, компенсация непостоянных потерь — это не затраты, выплачиваемые в режиме реального времени, а, скорее, затраты, которые реализуются протоколом только тогда, когда выводятся защищенные стейки, которые понесли непостоянные потери (IL).
По задумке, страховые полисы, предлагаемые Bancor, зарабатываются с течением времени. Когда пользователь делает новый депозит, страховое покрытие, предлагаемое его страховым полисом, увеличивается со скоростью 1% в день, в случае когда стейк остается действующим, полное покрытие достигается через 100 дней. По истечении этого периода любые непостоянные потери, понесенные в первые 100 дней или в любое время после этого, покрывается протоколом на момент вывода. Вывод средств до 100-дневного срока дает право только на частичную компенсацию. Например, снятие средств после 60 дней пребывания в пуле дает компенсацию в размере 60% от любых непостоянных потерь. Кроме того, не предлагается никакой компенсации за стейки, выведенные в течение первых 30 дней.
2. Ликвидность & Комиссии
Депозит Защищенной Ликвидности
С момента запуска Bancor v2.1 общая ликвидность сети увеличилась почти на 1000%, в настоящее время она составляет около $175 миллионов.
Вывод защищенной ликвидности
Сумма защищенной ликвидности, выведенная за это время, составила 13,7 млн BNT ($21 млн).
Комиссии
Общая комиссия, полученная протоколом и его поставщиками ликвидности, составила примерно 700 000 BNT или $1,12 млн ($4,48 млн годовых).
В настоящее время около половины BNT в пулах было внесено протоколом, поэтому ожидается, что протокол будет зарабатывать 25% от всех заработанных комиссий. В течение периода исследования комиссии заработанные протоколом составили 175 тыс. BNT или $300 тыс. — все они были или в конечном итоге будут сожжены за BNT, что окажет дефляционное давление на токен.
Рост доходов на пул совпал с увеличением лимитов совместного инвестирования. Лимиты совместного инвестирования, которые регулируются BancorDAO, определяют количество BNT, которое может быть отправлено протоколом в данный пул для поддержки односторонних TKN депозитов.
Процесс выглядит следующим образом:
- Новый BNT совместно инвестируется протоколом в пулы, чтобы соответствовать односторонним депозитам TKN пользователей (например, депозит LINK в размере $100 000 приведет к отчеканке BNT стоимостью $100 000 долларов в пул LINK)
- BNT инвестируемые протоколом добавляются в пулы, а не на внешние рынки.
- BNT остается в пулах и зарабатывает плату за протокол до тех пор, пока BNT и его сгенерированные комиссии в конечном итоге не будут сожжены.
- Сжигание вложенных в протокол BNT и связанных с ним комиссий происходит, когда провайдер LINK выводит свой депозит или когда владелец BNT застейкает свои BNT в пул, перенимая на себя позицию протокола.
Эмиссия новых BNT для обеспечения односторонних TKN депозитов способствовала значительному росту ликвидности и комиссий, заработанных протоколом. Кроме того, все больше пользователей депонировали свои BNT в пулы, чтобы воспользоваться растущим доходом от комиссий, а так же получать доход от своих BNT. В настоящее время около 56% от общего оборота BNT сосредоточено в пулах протокола.
Следует отметить, что если цены существенно не изменяются то BNT, выпущенный протоколом, не выходит на открытый рынок. Вместо этого этот BNT отправляется непосредственно в пулы протокола и, как правило, остается в пределах заработанных комиссий протокола до тех пор, пока он не будет сожжен. Дальнейший анализ этой механики и влияния на оборот BNT можно найти в разделе 4 «Оборот BNT».
3. Защита от непостоянных потерь
Ключевым моментом в данных является сумма, выплачиваемая поставщикам ликвидности в качестве компенсации за временные потери. На Диаграмме 6 представлена текущая стоимость обслуживания страхового предложения Bancor, измеренная в сравнении с доходом от комиссий за обмены.
Общие непостоянные убытки, связанные с выводом защищенной ликвидности, составляют примерно 41 000 BNT или $64 000. Между тем, комиссии, заработанные протоколом и провайдерами BNT ликвидности за тот же период, равны 350 000 BNT или $560 000 ($2,24 миллиона в год). Это указывает на то, что на данном этапе доход от протокола доминирует над реализованными затратами на защиту от непостоянных потерь и приносит прибыль протоколу и BNT холдерам.
Непостоянные убытки в размере 41 тыс. BNT не были расходами, оплаченными в чистом новом BNT, поскольку комиссии за своп, полученные от BNT, вложенных в протокол, были использованы для покрытия расходов.
Кроме того, некоторые поставщики ликвидности вывели свои депозиты до получения 100% страховки. Поставщики ликвидности в сети, которые вывели свои депозиты, получили частичную защиту от непостоянных потерь и получали выплаты в соответствии с их уровнем покрытия. Поскольку доля страховых полисов со 100% защитой со временем увеличивается, очевидно, что связанные с этим затраты на протокол будут расти. Однако различные факторы предполагают, что протокол может справиться с этим страховым бременем.
Различия в сроках депозита между поставщиками ликвидности — важное соображение. Дифференциирование времени создает ситуацию, когда страховая ответственность распределяется по пулу неравномерно. На это частично повлияли обновления лимитов совместного инвестирования, регулируемые BancorDAO, что позволяет поступать в систему большей односторонней защищенной ликвидности волнообразно, а не единовременно. Такое здоровое распределение относительной ответственности в защищенных стейках в большинство пулов снижает частоту и величину связанных со страхованием шоков оборота BNT. Для продолжения мониторинга это будет важным показателем и будет предметом дальнейшего обсуждения в будущих отчетах о состоянии протокола.
Нереализованные издержки непостоянных потерь не должны ускользать от внимания. Для оценки общей непостоянной потери системы требуется гипотетический сценарий «черного лебедя», в котором все поставщики ликвидности выходят из протокола в один и тот же момент, оставляя биржу полностью пустой. Для этого упражнения предполагается, что все поставщики ликвидности достигли 100% покрытия непостоянных убытков, что приводит к консервативной завышенной оценке. На Диаграмме 7 эта нереализованная инфляция сравнивается с общим оборотом BNT во времени. Совершенно очевидно, что даже в катастрофических условиях этой гипотезы общее размывающее влияние страхования от непостоянных убытков на протокол незначительно.
В целом, приведенные выше данные показывают, что плата за протокол покрывает реализованные затраты на страхование (то есть затраты на ведение бизнеса), в то время как нереализованные затраты на страхование будут иметь минимальное размытие для BNT холдеров. Эти результаты подтверждают устойчивость модели v2.1, как указано в наших технических документах, и в значительной степени подтверждают нашу веру в то, что v2.1 предлагает убедительный ответ на проблемы первого поколения AMM.
4. Оборот BNT
Защита от непостоянных потерь вплоть до сих пор привела к минимальной эмиссии BNT. Низкая эмиссия поддерживается способностью протокола совместно инвестировать BNT и использовать комиссию от совместно инвестированных BNT для компенсации LP за непостоянные потери.
Таким образом, очевидно, что все новые BNT токены, добавленные в оборот с момента запуска версии 2.1, в настоящее время используются для поддержки односторонней ликвидности, поступающей в систему. Увеличение количества токенов можно рассматривать как тип накладных расходов на начальную загрузку, которые медленно возвращаются протоколу через процесс сжигания токенов.
Эластичное использование BNT для поддержки односторонних депозитов отличается от других программ вознаграждений, основанных на эмиссии, которые отправляют пользователям токены для немедленного востребования или после некоторого периода блокировки. Вместо того, чтобы распространяться среди пользователей, протокол предоставляет BNT своим пулам по мере необходимости и под руководством DAO для поддержки новых односторонних депозитов. Таким образом, протокол имеет значительную долю доходов от пулов, и его доходы используются для финансирования механизма сжигания BNT токенов.
С момента выхода версии 2.1 количество BNT увеличилось почти на 45%, увеличившись примерно с 69 миллионов до 98 миллионов. Все отчеканенные BNT были выпущены в пулы, а не на внешний рынок. В зависимости от движений рынка пулы могут пропускать этот BNT на внешние рынки или поглощать BNT с внешних рынков. Пока рынки остаются в одном диапазоне BNT генерируемый протоколом остается в пулах.
Увеличение предложения совпало с увеличением цены BNT по отношению к доллару на 210%. В нашем случае создание нового BNT и предоставление его пулам привело к непропорциональному увеличению спроса на токен, и спрос в значительной степени поддерживался увеличением его предложения.
Как видно выше, стоимость BNT оценивается по мере увеличения предложения. Это не новое явление, и его можно интерпретировать, учитывая происхождение стоимости BNT. Подавляющее большинство новых ресурсов используется исключительно для поддержки односторонних депозитов в протоколе до тех пор, пока они в конечном итоге не будут сожжены. Это создает новые рыночные возможности и увеличивает общую заблокированную стоимость системы. В целом аргументы в пользу размещения BNT становятся только более привлекательными. Также стоит отметить отсутствие давления со стороны продавцов. Поскольку отчеканенный BNT наследует текущую рыночную цену на момент его создания и доступен для покупки только через пулы, не существует связанного с ним «дампа», который обычно следует за чеканкой токенов, как это наблюдается в других проектах.
Несмотря на вышеизложенное, важно помнить, что существует постоянное дефляционное давление на BNT, которое зависит от соинвестирования протокола и доходов. Когда выручка от свопов высока, BNT холдеры могут получить свой хлеб и есть его — инфляция, связанная с чеканкой новых токенов, поддерживает экосистему, а затем окупается за счет сжигания токенов. Это похоже на то, когда протокол вкладывается в маркетинг для стимулирования использования, позволяя инвестиции окупиться со временем.
Увеличение совместных инвестиций коррелирует не только с увеличением ликвидности и комиссий, но и с ростом годовой процентной доходности (APY) для поставщиков ликвидности. Это говорит о том, что в определенных областях сети сборы растут быстрее, чем ликвидность, поскольку конкретные пулы становятся более конкурентоспособными на рынке и захватывают растущую долю общего объема для данного токена через DEX агрегаторы или прямой трафик.
5. Перспектива
Заслуживают внимания новые предложения, которые в настоящее время находятся на поздней стадии разработки со стороны BancorDAO. Плата за администрирование, которая взимается с поставщиков ликвидности не связанных с BNT за защиту от непостоянных убытков через небольшую комиссию с доходов от обменов, может значительно поддержать способность протокола покрывать свои обязательства и поддерживать стабильную модель страхования. Текущее предложение, известное как Bancor Vortex, открыто для обсуждения на форуме Bancor Discourse и посвящено новой утилите для vBNT, которая создает дополнительные потоки доходов для BNT холдеров, поддерживая рыночный спрос на депозиты BNT.
Кроме того, новый график внесения в белый список, основанный на заслугах, предлагает средства для определения страхового статуса для новых токенов, не жертвуя осторожностью или добросовестностью проверки. Для сообществ токенов это дает возможность создать рынок на Bancor, где холдеры смогут воспользоваться его уникальными функциями; для сообщества BNT он представляет собой разумное средство для увеличения общей стоимости системы с помощью ответственного подхода, ориентированного на бизнес.
6. Вывод
По большинству признаков сеть исправна и функционирует должным образом. Общая заблокированная стоимость в TKN и BNT резко выросла, а вместе с ней и доход от комиссии за своп. Способность протокола поддерживать односторонние депозиты без IL активно поддерживает рыночный спрос на BNT за счет создания привлекательной высокодоходной платформы для свапперов и LP. Наша миссия по обеспечению устойчивой AMM модели, которая позволяет поставщикам ликвидности оставаться в своих токенах в течение длительного времени, без угрозы непостоянных потерь, становится очевидной.
Это предварительное обновление состояния работоспособности показывает, что система прибыльна и масштабируема как для провайдеров TKN, так и для владельцев протокола (BNT холдеров), которые выступают в качестве страховщиков риска непостоянных потерь.
Дополнительные отчёты о протоколе, информационные панели и сетевые данные будут доступны сообществу посредством bancor.network.
Со-Авторы: Nate Hindman, Mark Richardson, Stefan K. Loesch (topaze.blue), Michal Herzyk
